橡膠:弱勢震蕩

觀點梳理：3月20日橡膠主力合約RU2305弱勢震蕩，期價收于11655元/噸。供應(yīng)端，目前國外天然橡膠主產(chǎn)區(qū)處于減產(chǎn)期，國內(nèi)云南、海南產(chǎn)區(qū)仍處于停割狀態(tài)。預(yù)計3月底部分地區(qū)可以正常開割；需求端，下游輪胎廠開工率已經(jīng)回到相對高位，在后續(xù)訂單跟進不足的情況下，高位開工支撐力度不足，后期可能難以持續(xù)高位運行。從盤面來看，短期盤面大幅下跌釋放大部分利空因素，但受制于后市供需仍將偏弱，期價盤面反彈空間不大，或以振蕩磨底為主。

(資料圖)

紙漿：繼續(xù)下跌，創(chuàng)新低

觀點梳理：3月20日紙漿主力合約SP2305繼續(xù)下跌，收盤收于5766元/噸，下跌2.93%。供應(yīng)端，闊葉漿新產(chǎn)能投放的利空繼續(xù)壓制市場情緒，海外供應(yīng)寬松逐漸顯現(xiàn)；需求端，國內(nèi)原紙廠家產(chǎn)能利用率雖明顯改善，但采購多看空后市，對原料采購積極性欠佳。目前漿價總體承壓，現(xiàn)貨報價連續(xù)下調(diào)。整體看，供應(yīng)回升預(yù)期引發(fā)的利空依然存在，現(xiàn)貨報價保持弱勢，短期紙漿價格或?qū)⒗^續(xù)承壓，盤面暫時按偏弱走勢對待。

原油：擔憂情緒主導(dǎo)，上海原油重回弱勢

觀點梳理：油價短線暴跌之后短線有超賣修復(fù)需求，上周五晚，內(nèi)盤原油系情緒有所企穩(wěn)，周一SC原油主力合約早盤一度偏強整理，但是好景不長，盤面重新翻綠，午后跌幅再度擴大，隨后一蹶不振，大跌3.58%，報收481.5元，領(lǐng)跌國內(nèi)期市。短期宏觀仍然是油市交易的主導(dǎo)邏輯。針對歐美爆發(fā)的銀行危機，瑞士方面宣布瑞銀以30億瑞郎收購瑞信，歐美央行各自再次表達了對金融系統(tǒng)的信心，并將通過提高美元互換操作頻率等措施來增強流動性。歐美經(jīng)濟衰退預(yù)期帶來我國出口下行壓力，中國央行上周五也降準釋放流動性，為市場提供抗風險能力。但從原油市場的反饋來看，歐美各國的救市行動還不足以持續(xù)提振市場情緒，油價反彈上行的時間與空間均相對有限。后續(xù)還需關(guān)注本周內(nèi)美聯(lián)儲的議息會議，因為美聯(lián)儲是否加息不僅與通脹對抗相關(guān)，同時也是和市場心理博弈的關(guān)鍵一環(huán)。如果銀行危機情勢逐漸得到緩解，美聯(lián)儲對銀行系統(tǒng)的韌性充滿信心，那么應(yīng)當會像歐洲央行一樣堅持貨幣政策緊縮，如期加息。但如果美聯(lián)儲做出暫停加息的決定，那么也將在一定程度上表明美聯(lián)儲對當前美國金融體系的風險較為擔憂。屆時，可能會導(dǎo)致油價難以止跌。法國煉油廠工人的罷工狀況也值得密切留意。由于反對法國政府延長退休法案，法國煉油廠和儲油庫的工人罷下浪潮不斷升級，這次罷工事件已經(jīng)影響了大約30%的煉油能力，大致?lián)p害了每日10萬桶的柴油和5萬桶的汽油供應(yīng)。盡管政府正在竭力維持煉油廠和加油站的正常運轉(zhuǎn)，現(xiàn)階段罷工的影響還是處于可控范圍。但是如果更多煉油廠停產(chǎn)，短期內(nèi)將會進一步壓低油價，同時支撐歐美汽油和柴油之間的裂解價差。雖然不斷發(fā)酵的銀行危機影響市場情緒導(dǎo)致原油市場風雨飄搖，但是從原油自身基本面出發(fā)，供應(yīng)短期仍維持偏緊格局。美國石油鉆井平臺數(shù)量呈現(xiàn)趨勢下滑，貝克休斯公布的數(shù)據(jù)顯示，截止3月17日的一周，美國在線鉆探油井數(shù)量589座，比前周減少1座，且美國閑置井處于近七年最低位，上半年美國原油產(chǎn)量難有明顯提升。中國需求復(fù)蘇并未證偽，油價下跌可能會刺激國內(nèi)煉廠增加補庫。此外，從交通擁堵指數(shù)以及航班數(shù)量等高頻指標來看，國內(nèi)需求仍在穩(wěn)健復(fù)蘇當中，倘若油價持續(xù)下降，或許可以推動中國市場的需求加速恢復(fù)，尤其有利于提升煉廠采購需求。綜合來看，瑞士信貸事件仍面臨波瀾。銀行事件系統(tǒng)性風險對原油等風險資產(chǎn)的價格拖累或?qū)⒊掷m(xù)，后續(xù)關(guān)注金融系統(tǒng)性風險的演繹，整體來看油價或呈現(xiàn)低位筑底震蕩。此外需要關(guān)注美聯(lián)儲加息靴子的落地。

瀝青：繼續(xù)下挫

觀點梳理：今日瀝青主力合約繼續(xù)走弱，收跌1.66%，報收3555元。稀釋瀝青港口庫存量已經(jīng)從年初的170萬噸下降到128萬噸，下跌了24%。這一變化主要是由于美國分流造成進口量下降所致。港口升貼水也隨之走強，接近-19美元/桶。盡管煉油廠和貿(mào)易商對于遠期瀝青供應(yīng)的擔憂情緒仍然存在，但由于提前預(yù)先計劃，4、5月份的原料仍然較為充足。當前瀝青的供應(yīng)端相對穩(wěn)定。就煉廠方面而言，供應(yīng)增長速度有所放緩，可能難以達到預(yù)期的產(chǎn)量水平。截至3月15日當周，國內(nèi)瀝青廠裝置總開工率為37.43%，較上周出現(xiàn)了1.08%的降幅。從目前的開工來看，三月份瀝青實際產(chǎn)量，將顯著低于計劃排產(chǎn)量的276萬噸。當前瀝青終端需求依舊不溫不火，投機性需求為主，整體剛需依舊不溫不火，而瀝青價格持續(xù)走跌，導(dǎo)致市場投機備貨需求積極性放緩，需求好轉(zhuǎn)時點進一步延后。據(jù)天氣氣象網(wǎng)消息，預(yù)計今后10天，我國南方地域?qū)瓉硪淮蚊黠@的雨水降落過程，雨水天氣對于剛需有一定的阻礙。本周生產(chǎn)企業(yè)和社會的庫存均呈累積狀態(tài)，國內(nèi)煉廠庫存率較上周下降了0.78%，降至32.28%。與此同時，社會庫存率環(huán)比增加了1.32%，達到了28.43%。一方面，盡管有部分煉廠推出優(yōu)惠政策來刺激銷售，但考慮到主營煉廠供應(yīng)恢復(fù)，煉廠庫存略有增加，另一方面，市場實際需求不佳，業(yè)者消耗有限，從而促進了庫存的增加。盡管瀝青社會庫存有所增加，但與往年相比，同比增幅不高，整體壓力仍在可控范圍內(nèi)。對于后市，國際原油暴跌，瀝青成本端坍塌。供應(yīng)端來看，3月實際產(chǎn)量可能不排產(chǎn)預(yù)期，累庫趨勢也有所放緩；需求端來看，瀝青價格持續(xù)走跌導(dǎo)致市場投機備貨需求積極性放緩，整體剛需依舊不溫不火，南方部分地區(qū)雨水天氣對于剛需有一定的阻礙。短期來看，瀝青基本面矛盾并不突出，主要還是宏觀因素定價占據(jù)主導(dǎo)。

PTA：大幅反彈

觀點梳理：上周五鄭商所PTA倉單削減近半，透露流動性趨緊信號。今日盤初PTA近月便直線拉漲，4月、5月合約均觸及漲停，午后漲幅縮水，主力報5858元，而遠月合約漲幅明顯偏小。成本端盡管國際油價表現(xiàn)偏弱，但直接上游原料PX國內(nèi)價格相對堅挺。臨近檢修季，陸續(xù)有裝置停車，PX供應(yīng)偏緊。不過3月廣東石化新裝置投產(chǎn)放量，后續(xù)供應(yīng)有所增加。市場流動集中對現(xiàn)貨支撐力度較強，基差走強明顯。雖然PTA3月底前供應(yīng)持續(xù)增量，本周末隨著恒力惠州新裝置投產(chǎn)及大連1#重啟，月底虹港250重啟。但市場對近期流動擔憂情緒明顯增強，上周基差走強明顯。現(xiàn)貨集中對現(xiàn)貨支撐力度較強，今日期貨盤面近目合約補漲。下游聚酯端來看，由于前期減產(chǎn)檢修裝置多已重啟，市場整體負荷提升速度將逐步放緩，預(yù)計下周聚酯市場整體供應(yīng)將繼續(xù)上漲。終端織造企業(yè)訂單提升依舊有限，紗線、坯布工廠庫存逐步累積，開工率后續(xù)繼續(xù)上升空間有限，對聚酯市場產(chǎn)生一定拖累，截至3月16日江浙地區(qū)化纖織造綜合開工率為63.94%，較上周開工上升0.18%，提升空間也十分有限。目前內(nèi)外貿(mào)訂單均難有提升預(yù)期，并且下游客戶壓價現(xiàn)象較為嚴重，企業(yè)自身利潤低迷，生產(chǎn)積極性不高，預(yù)計4月底5月份開機率存下降的預(yù)期。下游聚酯及終端織造領(lǐng)域近期剛需補貨及買漲不買跌心態(tài)的影響下，產(chǎn)銷有所提振，市場經(jīng)歷了上周的急跌之后，本周有企穩(wěn)回暖的預(yù)期。

農(nóng)產(chǎn)品

豆油:繼續(xù)下跌

觀點梳理：3月20日豆油主力合約2305小幅下跌，收盤收于8124元/噸，下跌0.56%。供應(yīng)端，目前豆油供應(yīng)偏少，國內(nèi)豆油庫存依舊偏低，近期進口大豆船貨延期抵港，國內(nèi)3月份大豆到港偏低，短期豆油供給偏緊。但4-5月份國內(nèi)將面臨較大的階段性到港壓力，中期有一定累庫存預(yù)期。需求端，下游整體需求欠佳，整體基本面尚不具備大幅上漲基礎(chǔ)，暫時以弱勢震蕩對待。

棕櫚油:震蕩下跌

觀點梳理：3月20日棕櫚油主力合約2305震蕩下跌，收盤收于7606元/噸，下跌2.29%。供應(yīng)方面，國外主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)季已處于尾聲，后續(xù)將逐步步入增產(chǎn)季；庫存端，當前國內(nèi)庫存仍居高位，國內(nèi)去庫不暢使得棕櫚油價格承壓；需求端，隨著國內(nèi)尤其是南方地區(qū)氣溫回升，華東、華南部分地區(qū)低度棕櫚油逐漸替代豆油，國內(nèi)棕櫚油需求預(yù)期向好?；久孀貦坝驮谌笥椭休^強，目前期價暫未跌破寬幅震蕩區(qū)間，暫時以區(qū)間震蕩對待。

菜籽油:暫時止跌

觀點梳理：3月20日菜籽油主力合約2305小幅收漲，收盤收于8776元/噸，上漲0.01%。供應(yīng)端，近期我國油菜籽和菜油買船明顯增多，國內(nèi)菜油供應(yīng)極為充裕。加之近期沿海油廠維持較好開工率，菜油產(chǎn)出量不斷增加，但下游提貨意愿不強，油廠菜油累庫預(yù)期較大。綜合來看，菜油市場利好因素不顯，供需面利空因素凸顯，短期偏弱走勢難改。

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