華西證券：給予華泰證券買入評(píng)級(jí)-當(dāng)前焦點(diǎn)
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華西證券股份有限公司魏濤,羅惠洲,呂秀華近期對(duì)華泰證券進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《華泰證券年報(bào)點(diǎn)評(píng)：整體業(yè)績(jī)好于同業(yè)，輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)具韌性》，本報(bào)告對(duì)華泰證券給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為12.72元。
華泰證券(601688)
事件概述
公司發(fā)布2022年年報(bào)，營(yíng)業(yè)收入320.3億元、同比-15%，歸母凈利潤(rùn)110.5億元、同比-17%；加權(quán)平均ROE為7.49%、同比-2.35pct，基本每股收益為1.18元、同比-20%。
分析判斷:
重資產(chǎn)業(yè)務(wù)降幅較大，輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)具韌性
從收入增速來看，股權(quán)投資、證券自營(yíng)和利息凈收入降幅最大，分別下降54%、47%和30%，經(jīng)紀(jì)、投行、資管業(yè)務(wù)凈收入分別下降10%、7%和0%。收入結(jié)構(gòu)來看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比最高，達(dá)到25%，證券自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比21%，投行、資管業(yè)務(wù)凈收入分別占比14%、13%，利息凈收入、股權(quán)投資業(yè)務(wù)收入分別占比9%、4%。公司匯兌收益有較大增長(zhǎng)，同時(shí)減值損失大幅下滑，對(duì)于收入下降形成一定對(duì)沖。
股基交易市場(chǎng)份額同比提升，保持行業(yè)第一
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入70.7億元，同比-10%。報(bào)告期股基交易市場(chǎng)份額7.82%，同比+0.17pct，股基交易額繼續(xù)保持行業(yè)第一。公司持續(xù)探索展業(yè)新模式，不斷加強(qiáng)“漲樂財(cái)富通”平臺(tái)與“聊TA”平臺(tái)的雙平臺(tái)一體化運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建滿足客戶多元化需求的投資顧問服務(wù)體系。
金融產(chǎn)品銷售與基金投顧業(yè)務(wù)方面，據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，22Q4年公司股票及混合公募基金保有規(guī)模1226億元、非貨幣市場(chǎng)基金保有規(guī)模1367億元，均排名證券行業(yè)第二。據(jù)公司內(nèi)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，基金投資顧問業(yè)務(wù)授權(quán)資產(chǎn)139.1億元、參與客戶數(shù)量61.8萬戶。
投行凈收入小幅下降，資管凈收入同比持平
投行業(yè)務(wù)收入40.2億元，同比-7%。投行業(yè)務(wù)以行業(yè)聚焦、區(qū)域布局和客戶深耕為方向，加強(qiáng)境內(nèi)境外、場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外跨市場(chǎng)協(xié)同。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)（按上市日），報(bào)告期公司IPO融資規(guī)模323.9億元，市場(chǎng)份額5.52%，同比-1.18pct；再融資規(guī)模415.1億元，市場(chǎng)份額分別為6.76%，同比-3.09pct；核心債券融資金額2294.9億元，市場(chǎng)份額4.00%，同比-0.80pct。
報(bào)告期集團(tuán)資管業(yè)務(wù)凈收入37.7億元，同比+0%。期末證券公司資管總規(guī)模4,796億元、同比-8%。報(bào)告期華泰資管公司企業(yè)ABS（資產(chǎn)證券化）發(fā)行數(shù)量130單、行業(yè)排名第二，發(fā)行規(guī)模1,305億元、行業(yè)排名第三。ATOMS系統(tǒng)釋放業(yè)務(wù)支撐能力，基本形成集團(tuán)ABS分析體系和專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，成為國內(nèi)首個(gè)ABS產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)和專業(yè)分析及評(píng)價(jià)平臺(tái)。
投資收益及利息凈收入有較大幅度下滑
證券投資業(yè)務(wù)收入60.3億元，同比-47%。報(bào)告期末金融資產(chǎn)投資規(guī)模4108億元，同比+3%，收益率1.84%（含債券類投資利息收入），同比-1.56pct。權(quán)益交易全面向交易導(dǎo)向轉(zhuǎn)型，貫徹去方向化戰(zhàn)略；推進(jìn)FICC量化交易戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，持續(xù)構(gòu)建以客戶需求為導(dǎo)向、以交易為核心的FICC業(yè)務(wù)模式；場(chǎng)外衍生品著力構(gòu)建以客戶為導(dǎo)向的場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)體系。
利息凈收入26.3億元，同比-30%，主要由于融出資金利息收入下降所致。報(bào)告期末母公司融資融券余額達(dá)到1123.5億元，市場(chǎng)份額達(dá)到7.29%。
股權(quán)投資業(yè)務(wù)收入12.2億元，同比-54%。公司旗下的聯(lián)營(yíng)企業(yè)南方基金、華泰柏瑞，以及股權(quán)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金投資收益均有所下滑。
投資建議
公司零售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額持續(xù)保持行業(yè)第一；全面推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，同時(shí)以股權(quán)投資為紐帶，聚集優(yōu)秀科技創(chuàng)新公司，構(gòu)筑面向未來的科技能力儲(chǔ)備，金融科技布局值得持續(xù)跟蹤。鑒于市場(chǎng)環(huán)境的變化我們下調(diào)公司2023-2024年?duì)I收435.79/494.04億元的預(yù)測(cè)至374.55/433.35億元，并增加25年?duì)I收預(yù)測(cè)510.05億元，下調(diào)23-24年EPS1.81/1.95元的預(yù)測(cè)至1.43/1.66元，并增加25年EPS預(yù)測(cè)1.95元，對(duì)應(yīng)2023年3月30日12.50元/股收盤價(jià)，PB分別為0.64/0.59/0.54倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
股債市場(chǎng)大幅波動(dòng)自營(yíng)投資收益下滑；市場(chǎng)交易萎縮；行業(yè)人才競(jìng)爭(zhēng)致管理費(fèi)率大幅提升。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華創(chuàng)證券徐康研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)93.29%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利102.3億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為11.06。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為18.38。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華泰證券（601688）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
標(biāo)簽：
