熱文：湖南黃金(002155)公司事件點評報告：量穩(wěn)價增 “十四五”自產(chǎn)金增量目標清晰
湖南黃金發(fā)布2022 年年報公告：公司全年實現(xiàn)營收210.41億元， 同比+6.02% ； 實現(xiàn)歸母凈利潤4.37 億元， 同比+20.38%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤為4.14 億元，同比+17.87%。
投資要點
多種產(chǎn)品價格上漲，提振業(yè)績
(相關(guān)資料圖)
黃金業(yè)務營收186.52 億元，占總營收比重為88.65%；黃金產(chǎn)量48.06 噸，同比+1.12%，自產(chǎn)金產(chǎn)量為4.61 噸，同比-10.68% 。黃金業(yè)務貢獻毛利為7.46 億元， 占比為46.53%。
公司主要產(chǎn)品金、銻、鎢價格上漲，提升了公司業(yè)績。
據(jù)我們測算，黃金單克售價387.32 元，同比+4.69%；銻單噸售價6.21 萬元，同比+26.91%，鎢單噸售價15.07 萬元，同比+12.07%。成本方面：黃金單克成本371.83 元， 同比+5.94%；銻單噸成本3.82 萬元，同比+4.44%；鎢單噸成本11.5 萬元，同比+18.57%。
銻業(yè)毛利率上行，傳統(tǒng)與新興需求支撐銻價銻品是公司利潤的主要增長點， 2022 年銻業(yè)務營收20.11 億元，貢獻毛利7.76 億元，占比為48.39%，銻業(yè)務毛利率38.57%，同比上升13.21pct。2022 年銻品產(chǎn)量3.07 萬噸，同比-21.86%，其中自產(chǎn)量18618 噸，同比+5.88%，據(jù)公司公告，銻自產(chǎn)量位居全國第一。
從行業(yè)銻量供給與需求來看，2022 年國內(nèi)礦山和冶煉產(chǎn)量呈現(xiàn)恢復性增長，國內(nèi)銻礦原料供應和冶煉產(chǎn)量逐漸趨于平穩(wěn)。銻傳統(tǒng)需求如阻燃劑、鉛酸蓄電池長期穩(wěn)定，以及光伏等新興需求都將對銻價有一定的支撐。
培育自產(chǎn)金礦增量，為產(chǎn)能增長蓄勢
黃金是湖南黃金的核心收入來源之一，公司為達成未來2025 年自產(chǎn)黃金10 噸目標，積極挖掘產(chǎn)能增量，如培育萬古礦區(qū)金礦資源，以及推動甘肅加鑫探轉(zhuǎn)采工作，據(jù)公司公告：現(xiàn)有基地甘肅辰州（含甘肅加鑫）在“十四五”末計劃礦產(chǎn)金達到 2 噸。
盈利預測
預測公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為7.91、8.22、 8.54 億元，EPS 分別為0.66、0.68、0.71 元，當前股價對應PE 分別為17.2、16.5、15.9 倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
1）銻需求大幅下降；2）銻價不及預期；3）黃金價格不及預期；4）公司業(yè)績不及預期等。
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