世界觀焦點(diǎn)：東吳證券國(guó)際經(jīng)紀(jì)：給予中國(guó)石油買入評(píng)級(jí)
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東吳證券國(guó)際經(jīng)紀(jì)有限公司陳睿彬近期對(duì)中國(guó)石油進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《央企估值修復(fù)進(jìn)行時(shí)，油氣航母乘風(fēng)起》，本報(bào)告對(duì)中國(guó)石油給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為7.51元。
中國(guó)石油(601857)
投資要點(diǎn)
國(guó)家政策推動(dòng)增儲(chǔ)上產(chǎn)+油價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行，上游業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。 政策層面： 我們預(yù)計(jì) 2023 年油價(jià)仍然高位運(yùn)行： 1） 供給端： 全球上游資本開(kāi)支增幅有限，油價(jià)上行并未提高全球資本開(kāi)支積極性。俄羅斯出口量增加，但產(chǎn)能已進(jìn)入下降期； OPEC+加大減產(chǎn)力度，部分國(guó)家產(chǎn)量達(dá)到極限；美國(guó)原油逐步恢復(fù)增產(chǎn)，但是產(chǎn)量增幅有限，年均增產(chǎn)不及疫情前水平。 2）需求端： 全球原油需求尚未達(dá)峰，仍保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。政策推動(dòng)和原油價(jià)格高位情況下，公司保持上游勘探板塊高資本開(kāi)支水平，油氣操作成本管理卓有成效，上游業(yè)務(wù)走向高質(zhì)量發(fā)展。
政策趨嚴(yán)+成品油需求回暖&海外價(jià)差擴(kuò)大， 煉化板塊業(yè)績(jī)有望改善。政策層面：中國(guó)正推動(dòng)煉廠轉(zhuǎn)型升級(jí)，未來(lái)大幅新增煉化產(chǎn)能有限。在此情況下，公司有多個(gè)重點(diǎn)煉化項(xiàng)目正在投建，煉化板塊未來(lái)可期。 成品油方面： 1） 國(guó)內(nèi)： 汽、柴油與原油價(jià)差達(dá)到階段性高點(diǎn)，國(guó)內(nèi)成品油需求將回暖。 2）海外： 成品油價(jià)差擴(kuò)大，且成品油出口配額增加。公司煉化板塊國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)利潤(rùn)有望抬升。 乙烯方面： 國(guó)內(nèi)乙烯進(jìn)口依賴度高。公司作為國(guó)內(nèi)主要乙烯生產(chǎn)企業(yè)，持續(xù)推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，以乙烯為基礎(chǔ)大力開(kāi)發(fā)化工新產(chǎn)品新材料。
政策發(fā)力+國(guó)際氣價(jià)回落，板塊業(yè)績(jī)有望改善。 政策層面： 未來(lái)有關(guān)部門或?qū)⒔⒔∪?guī)則相對(duì)統(tǒng)一的天然氣上下游價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制，天然氣成本傳導(dǎo)壓力或?qū)p小。 海外氣價(jià)： 2023 年以來(lái)，油價(jià)走低、暖冬、歐洲需求壓減等原因?qū)е聡?guó)際氣價(jià)下行，天然氣進(jìn)口成本有望下降。
央企改革持續(xù)推進(jìn)，公司估值水平有望重估。 公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，主業(yè)聚集度高，注重對(duì)股東的回報(bào)，股息率較高。公司 PB 值遠(yuǎn)低于其他市值排名靠前的石化企業(yè)，有望在政策推動(dòng)下，估值回歸理性水平。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 我們預(yù)測(cè)公司 2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)分別為1389.19、 1417.29 和 1480.88 億元，同比增速分別為-7.00%、 2.02%、4.49%， EPS（攤?。┓謩e為 0.76、 0.77 和 0.81 元/股， 2023 年 4 月 4 日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)的 A 股 PE 分別為 8.13、 7.97 和 7.63 倍， PB 分別為 0.78、0.74 和 0.70 倍?？紤]原油價(jià)格持續(xù)高位保障上游業(yè)績(jī)，疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)成品油需求反彈，國(guó)內(nèi)天然氣價(jià)格改革進(jìn)程加速， 2023-2025 年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提速，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
股價(jià)催化劑： 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程超預(yù)期；央企估值利好政策出臺(tái)；油價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行；成品油出口配額增加；成品油消費(fèi)稅監(jiān)管加強(qiáng)；海外天然氣價(jià)格下行；國(guó)內(nèi)天然氣價(jià)格改革加速。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；成品油需求復(fù)蘇不及預(yù)期；原油價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)；海外天然氣價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，民生證券周泰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)83.18%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1524.35億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為9.21。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)13家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為9.62。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中國(guó)石油（601857）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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