錫：緬甸減產(chǎn)日期臨近，錫價高位震蕩
供應(yīng)端：關(guān)注緬甸禁礦的后續(xù)影響
供應(yīng)端方面，上半年國內(nèi)精煉錫供應(yīng)整體保持穩(wěn)定。根據(jù)上海有色網(wǎng)最新調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，6月份國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量為14223噸，較5月份環(huán)比-%，較去年同比增加%，1-6月累計產(chǎn)量同比%。6月份國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量基本符合此前預(yù)期，其中減量主要為廣西某冶煉企業(yè)檢修、江西某兩家冶煉企業(yè)由于原料緊缺因素減產(chǎn)、安徽某冶煉企業(yè)產(chǎn)量減少影響。疊加上半年進口窗口打開帶來的錫錠進口增加，國內(nèi)上半年錫錠供應(yīng)穩(wěn)定，社會庫存也處于相對高位。隨著八月的臨近，緬甸地區(qū)的生產(chǎn)情況將會直接決定后續(xù)國內(nèi)精煉錫供應(yīng)情況，需要保持高度關(guān)注。
供應(yīng)端：LME現(xiàn)貨升貼水走強帶動進口窗口關(guān)閉
【資料圖】
受國內(nèi)進口窗口開放的影響，海外錫錠持續(xù)流入國內(nèi)，LME庫存持續(xù)走低，這也導(dǎo)致了LME升貼水的走高，6月一度超過1000美元。隨著LME升貼水在5月底開始的持續(xù)走高，進口窗口在進入六月后關(guān)閉。在進口窗口關(guān)閉后，LME庫存開始逐步上升，0-3升貼水也開始逐步走弱，這也從側(cè)面反應(yīng)了海外消費的低迷。
庫存：海內(nèi)外庫存均維持高位
庫存方面，國內(nèi)外庫存均維持高位。隨著國內(nèi)進口窗口的關(guān)閉，海外LME庫存迅速反彈，現(xiàn)階段庫存位于年內(nèi)新高。從全球總庫存角度來看，現(xiàn)階段庫存處于近五年最高位，在今年上半年供應(yīng)端整體企穩(wěn)的情況下，庫存的持續(xù)走高也從側(cè)面反映出了全球整體消費的低迷。
進出口：錫錠進口窗口關(guān)閉，錫礦進口維持穩(wěn)定
根據(jù)中國海關(guān)公布的數(shù)據(jù)與安泰科的折算，2023年上半年，我國共進口錫精實物量萬噸，折金屬量萬噸，同比下滑%。從主要進口國家及地區(qū)數(shù)據(jù)看，上半年從緬甸進口錫精礦實物量達到萬噸，折金屬量不足萬噸，同比下滑%；非洲國家進口含錫量總和同比增長%，其中剛果（金）進口含錫量同比增長達到%；上半年澳洲進口量同比下滑%。緬甸地區(qū)在今年年初并未進行拋儲工作，錫礦進口的下降屬于預(yù)期內(nèi)情況。整體而言，國內(nèi)錫精礦供應(yīng)的矛盾點仍然集中在8月緬甸禁礦后，上半年國內(nèi)錫精礦進口并未出現(xiàn)超預(yù)期下降。
精錫貿(mào)易方面，受進口窗口打開影響，2023年上半年，我國共進口精錫萬噸，同比下滑%。受印尼精錫出口證下發(fā)時間以及該國有計劃延伸錫產(chǎn)業(yè)鏈的原因，上半年印尼精錫出口總量為萬噸，同比下滑%；上半年來自印尼的進口錫錠共計9542噸，較去年同期下降%，占進口總量的比重也從去年同期的84%以上降至77%。上半年我國共出口精錫6610噸，同比上漲%。出口主要來自于云錫長單的穩(wěn)定訂單。隨著進口窗口的關(guān)閉，7月進口錫錠預(yù)計將有顯著下降，但不排除后續(xù)受緬甸禁礦影響錫錠進口窗口再度打開的可能。
需求：內(nèi)強外弱，消費電子復(fù)蘇仍需時間
終端消費方面，上半年國內(nèi)消費在光伏以及房地產(chǎn)復(fù)蘇帶來的白色家電消費增加的影響下顯著強于海外。國內(nèi)空調(diào)產(chǎn)量累計同比增加%，冰箱產(chǎn)量累計同比增加%，洗衣機產(chǎn)量累計同比增加%。光伏方面，上半年國內(nèi)光伏組件產(chǎn)量，累計同比增加%。光伏以及白色家電的消費對于國內(nèi)上半年的錫消費形成了支撐，與之相對的，3C電子消費仍然處于疲軟態(tài)勢。2023年上半年，國內(nèi)智能手機產(chǎn)量累計同比下降%，電腦產(chǎn)量累計同比下降25%，半導(dǎo)體行業(yè)整體仍然處于相對低迷狀態(tài)。
海外方面，全球半導(dǎo)體消費同比維持負增長，韓國半導(dǎo)體出口環(huán)比有所恢復(fù)，但同比仍然維持負增長態(tài)勢。由于光伏以及白色家電帶來的消費增量主要位于中國，這也導(dǎo)致了錫消費呈現(xiàn)內(nèi)強外弱的格局以及精煉錫持續(xù)流入中國。在全球半導(dǎo)體消費再度由負轉(zhuǎn)正之前，全球消費內(nèi)強外弱格局預(yù)計將延續(xù)。
小結(jié)
隨著緬甸禁礦日期的臨近，錫價整體呈現(xiàn)出震蕩向上的趨勢。供應(yīng)端方面，云錫季節(jié)性的檢修疊加緬甸禁礦的影響，三季度供應(yīng)端預(yù)計較二季度環(huán)比將出現(xiàn)顯著走弱。需求端，國內(nèi)白色家電消費反彈顯著，但消費電子方面同比維持負增長態(tài)勢，并未出現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)，國內(nèi)集成電路整體消費在二季度開始已經(jīng)呈現(xiàn)正增長態(tài)勢，同時光伏端需求維持旺盛。海外全球半導(dǎo)體銷售額同比增速維持負值，需求端內(nèi)強外弱態(tài)勢延續(xù)。國內(nèi)參考運行區(qū)間：210000元-250000元 ；LME-3M參考運行區(qū)間：25000美元-30000美元。
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