7月28日，港股上市公司交個朋友控股（原股票代碼：世紀?？疲┕蓛r當日放量大漲，漲幅超過12%，這一異動可以從盤后的其發(fā)布的正面盈利公告中尋得蛛絲馬跡。

（來源：富途）

2023年上半年，公司實現(xiàn)凈利潤不低于4000萬元（單位：人民幣，下同），若扣除5140萬元股份支付費用，當期公司合并凈利潤應不低于9000萬元。而去年同期，公司實現(xiàn)凈虧損3000萬元，即便剔除了1840萬元的股份支付費用，公司仍舊錄得凈虧損約1100萬元。這意味著，今年上半年公司成功實現(xiàn)了扭虧為盈。另據(jù)賣方分析師分析測算，剔除股權激勵費用影響，上半年直播電商業(yè)務凈利潤應該已經(jīng)超過1億人民幣。

(資料圖)

但對于一份能夠引發(fā)市場期待的優(yōu)秀業(yè)績預告，不能只停留在靜態(tài)數(shù)據(jù)表面，還應該對業(yè)績大幅好轉的背后原因進行剖析，進而能站在更高層次了解公司的成長性和持續(xù)性。

一、跨平臺帶來非線性突破

對于交個朋友熟悉的投資者應該知道，這次的中期業(yè)績預告是交個朋友將核心資產(chǎn)完全注入世紀睿科之后的首份成績單，也是資本市場對其直播電商業(yè)務全貌的第一次深入了解。

從利潤角度來看，股權激勵費用對公司最終凈利潤影響較大，但這主要是既定的股權激勵節(jié)奏原因導致的。2023年上半年為5140萬元，遠高于2022同期的1800萬元，但據(jù)浙商證券研報和預測分析，2023年下半年該部分支出約為2000萬元，2024年會進一步顯著下降，這意味著股權激勵費用對業(yè)績的突出影響更偏一次性因素，未來不會成為公司盈利能力的掣肘。

作為當前上市主體的核心業(yè)務，直播電商業(yè)務的快速增長是公司扭虧為盈的關鍵所在。2023年上半年，公司實現(xiàn)GMV超過50億元，同比增長逾50%，遠高于去年同期30%的增速水平。

展望全年業(yè)績，考慮到電商行業(yè)的季節(jié)性因素影響，一般而言上下半年的業(yè)績占比是46開，同時交個朋友全部賬號中的淘寶平臺上半年部分時間仍處于培育期，京東平臺618才正式入駐，這兩個新平臺在下半年會有更大的業(yè)績貢獻，這也為公司2023全年GMV提供了更高的天花板，全年增速遠超50%成為可能。

從這個角度來看，能夠在這樣短的時間內，給上市公司業(yè)績帶來如此幅度的正向轉變是超預期的。某種程度上講，這正是交個朋友跨平臺運營戰(zhàn)略正確性的驗證。

跨平臺，其實并非交個朋友的獨創(chuàng)，而是當下眾多直播電商公司與頭部主播們的共識。君不見，東方甄選在自家APP上搞得有聲有色，遙望也從快手、抖音走向了淘寶，李佳琦在繼續(xù)鞏固淘寶戰(zhàn)場的同時也在小程序里默默耕耘。

其實，這也是在互聯(lián)網(wǎng)流量紅利逐漸減退的背景下，主播能夠最快、最有效地獲得更多圈層的流量和注意力增量的方式，對于直播電商公司而言也能不受制于單一平臺，從而實現(xiàn)更高的經(jīng)營穩(wěn)定性。

但跨平臺并非只是簡單地多開個號，要熟悉新的平臺生態(tài)、規(guī)則，同時為之建立相應的團隊配置，并非一日之功，顯然，交個朋友走在了行業(yè)前列，并且已經(jīng)成為行業(yè)內唯一在抖音，淘寶，京東三個平臺都做到了頭部的直播電商公司。

2022年10月24日，交個朋友旗下主播羅永浩在淘寶直播平臺首播，當天觀看人數(shù)達到2657萬，且交易額超過1億。隨后，交個朋友直播間在淘寶7天漲粉1000萬，創(chuàng)下了淘寶直播間最快漲粉紀錄。今年的618活動中，交個朋友累計達成了3.6億的GMV。

2023年5月31日，交個朋友旗下主播羅永浩在京東開啟首場直播，當日直播間全場銷售額超過1.5億元，直播熱度榜達人榜第一。雖然交個朋友在京東平臺上的表現(xiàn)還有待數(shù)據(jù)持續(xù)檢驗，但對于已經(jīng)跑通“抖音+淘寶”雙平臺運營模式的交個朋友而言，三平臺乃至更多平臺同步運營的藍圖似乎已經(jīng)逐漸清晰起來。

截至2023年7月，交個朋友累計訂單總量超過1億，創(chuàng)造了超過200億元的GMV。隨著跨平臺戰(zhàn)略的持續(xù)推進，訂單量和GMV這兩大核心數(shù)據(jù)的高速增長值得期待。

除此以外，在跨平臺戰(zhàn)略高歌猛進推動實現(xiàn)高速增長的同時，交個朋友仍然保持住了盈利水平的穩(wěn)定性。據(jù)賣方分析師測算，今年上半年直播電商凈利潤超過了1億人民幣，凈利潤率保持穩(wěn)定。有別于市場上不少創(chuàng)業(yè)公司通過燒錢和犧牲業(yè)績來攫取市場份額，交個朋友顯得更“靠譜”，不僅反應了公司的經(jīng)營風格，更體現(xiàn)了管理層的戰(zhàn)略眼光和公司強大的執(zhí)行能力。從業(yè)務角度而言，進入新平臺都會經(jīng)歷一個時間不短的培育期，先跑通模式，獲得增長，而后提升盈利水平，從上半年GMV的體量和增速而言，交個朋友對新平臺業(yè)務的培訓和跑通無疑是成功的，不僅高效而且穩(wěn)健，這也意味著其未來的凈利潤率有希望得到持續(xù)提升。這一點從資本市場對公司未來業(yè)績預測中也能得到印證。

二、電商產(chǎn)業(yè)變革下交個朋友的主角光環(huán)與可持續(xù)成長

從產(chǎn)業(yè)變遷的歷程來看，交個朋友能取得如今的成績，很大程度是其對于產(chǎn)業(yè)變革前瞻性地判斷和把握，從這一視角來看，不難發(fā)覺公司所面臨的清晰的成長路徑和可觀的發(fā)展空間。

眾所周知，近年來，傳統(tǒng)電商產(chǎn)業(yè)面臨內卷化加劇的局面，各大電商平臺爭奇斗艷，過去以淘寶為獨尊的光景早已經(jīng)不復存在。隨著電商行業(yè)的發(fā)展，消費者需求日益多樣化，傳統(tǒng)電商模式逐漸顯露出滯后和局限性，迫使傳統(tǒng)電商平臺不得不尋求創(chuàng)新突破。

特別是內容為王的時代到來，內容的創(chuàng)新和質量已經(jīng)成為了決定電商平臺成敗的關鍵因素。基于此，各電商平臺也正在積極打造內容生態(tài)，以此豐富消費者的購物體驗，讓其享受到購物帶來的娛樂和社交樂趣。這種內容化的電商模式實際上也更加符合現(xiàn)代消費者的購物需求，其打破了傳統(tǒng)電商的單一購買體驗，使購物變得更加有趣和有價值。

與此同時，優(yōu)質的內容往往也能夠吸引更多用戶，增加用戶粘性，提升購買轉化率。因此，電商企業(yè)要想在激烈的市場競爭中脫穎而出，必須注重內容的創(chuàng)新和提升，為消費者呈現(xiàn)更有吸引力。由此，直播電商正在加速滲透，在實物商品網(wǎng)上零售額滲透率從2017年的0.4%提高至2022年的29.3%。

（來源：網(wǎng)經(jīng)社，國家統(tǒng)計局，浙商證券研究所）

在這一背景下，交個朋友作為直播電商行業(yè)的領先機構，面臨良好的發(fā)展機遇。

一方面，各大電商平臺通過引入這類在直播電商領域已有建樹的頭部機構，能夠更快速地搭建自身的電商內容生態(tài)優(yōu)勢，滿足消費者的多樣化需求，形成競爭力。截止2022年，抖音、快手和淘寶對于交個朋友來說，這種合作意味著其在各個平臺都將有機會獲得更多的流量和資源支持，實現(xiàn)在新平臺上的快速擴張和強化。而這一點從上文提到的各平臺戰(zhàn)績中已經(jīng)可以得到驗證。

另一方面，隨著與各電商平臺的深入合作，交個朋友能夠更好地利用平臺的沉淀貨品池、供應鏈體系等優(yōu)勢資源，實現(xiàn)協(xié)同互補，進一步賦能自身的經(jīng)營發(fā)展。通過與各大平臺共享資源、打通供應鏈渠道，交個朋友能夠降低成本，提高效率，從而鞏固其在直播電商領域的核心競爭力。

更為重要的是，從交個朋友自身的商業(yè)模型來看，其打破了直播電商行業(yè)中個人IP的桎梏，而是通過多個垂類賬號轉向渠道IP的打造，實現(xiàn)新的進化，以此構筑了可持續(xù)的發(fā)展能力。相對于個人IP存在的明顯的不穩(wěn)定性，交個朋友在渠道IP形式下，業(yè)務的穩(wěn)定性得以提升，其業(yè)務布局的多樣性也得以擴張，其能夠覆蓋更多的領域與受眾群體，挖掘更大的市場機會。

（來源：公司年報）

總的來說，跨平臺戰(zhàn)略使得交個朋友順應了電商產(chǎn)業(yè)變革下的新趨勢，不斷探索和適應消費者需求的變化，實現(xiàn)了自身在行業(yè)內的突出地位。通過打造有趣的購物體驗、注重內容創(chuàng)新和質量，以及與各大電商平臺的深入合作，交個朋友在電商產(chǎn)業(yè)變革中也將展現(xiàn)出更強大的生命力和發(fā)展?jié)摿?，實際上在這個過程中交個朋友挖掘的更多的也是電商產(chǎn)業(yè)的增量空間而非存量市場，這也決定了其長期成長的天花板也將更為廣闊。

倘若再以更長遠視角來看，在電商產(chǎn)業(yè)出海的浪潮下，交個朋友的發(fā)展?jié)摿ν瑯泳薮蟆Ｆ湓谥辈ル娚绦袠I(yè)的領先優(yōu)勢，不論是跨平臺運營下帶來的靈活性與適應性，還是國內業(yè)務積累帶來的品牌影響力和用戶基礎，亦或是長期行業(yè)深耕下的優(yōu)質的內容生產(chǎn)力以及強大供應鏈和物流能力等，都將有助于其快速進入海外市場，吸引更多國際用戶，擴展更廣闊的商業(yè)機會。據(jù)浙商證券研究報告，交個朋友已經(jīng)于2021年初率先進行海外業(yè)務布局，如今已經(jīng)在東南亞地區(qū)包括印尼等國家組建了數(shù)十人的本地團隊，發(fā)展勢頭良好。機構出海目前還處于藍海市場，交個朋友再次走到了行業(yè)前面，進一步打造未來成長曲線，從而打開長線可持續(xù)增長和估值想象空間。

三、結語

站在當下來看，直播電商這一賽道受到市場機構看好已經(jīng)成為共識，目前整個行業(yè)仍然還處在藍海競逐階段，這一過程中，頭部平臺的機會也將更為明朗。

對此，浙商證券此前在研報中提到，交個朋友作為直播電商行業(yè)龍頭，抓住直播電商行業(yè)發(fā)展的紅利，從個人IP走向渠道IP增強業(yè)績的穩(wěn)定性，而跨平臺戰(zhàn)略落地則加速業(yè)績發(fā)展。作為被低估的直播電商行業(yè)頭部機構，浙商證券首予交個朋友“買入”評級。

當前，伴隨著整個直播電商行業(yè)板塊熱度的升溫，作為龍頭的交個朋友也將迎來拐點，其將有望受益于板塊整體估值的修復，并具備獲得溢價的基礎。

據(jù)浙商證券預計，公司2023-2025年經(jīng)調整凈利潤（剔除股權激勵費用）分別為2.44/4.16/7.2億元，對應PE分別為9.8x/5.7x/3.3x。由此來看，在交個朋友控股的高增長和盈利能力持續(xù)提升預期下，其目前的估值處于低位。

展望未來，隨著直播電商行業(yè)的不斷成熟和規(guī)模擴大，交個朋友控股有望繼續(xù)保持高增長勢頭。同時，通過抓住國際市場的機遇，交個朋友控股還在不斷拓寬自身的發(fā)展空間。綜合而言，交個朋友控股作為直播電商行業(yè)的領軍企業(yè)，其未來前景愈發(fā)清晰起來。

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